謝國忠：日元快速升值與中國買日本債無關

　　看著美元兌日元不斷貶值，我不由想起二戰電影里日本軍人切腹自殺的鏡頭。他會找個安靜的地方，把腹部清洗一下，用刀切入精確的長度和深度，在正確的方向倒下，死去。日本政府與日本央行的藝伎式對舞如出一轍：不反抗，不懷疑，光榮地死去就好。

　　中國的外匯儲備最近增持了日本國債，日本政府對中國政府說，日元兌美元快速升值，此乃主因。其實不然，中國動用的資金微不足道。相反，日本政府對那些真正手握重金，準備隨時投機日元的金融巨頭，卻是聽之任之，無任何對應之策。

　　此外，美聯儲說，要推新一輪量化寬松。希臘的債務炸彈把投機者嚇的遠離歐元。對于這些，日本人也是一言不發。市場由此認為，日本政府和日本央行很好搞定，你打它一記耳光，它會把另一邊臉送過來。

　　格林斯潘時代向金融體系釋放了巨大的流動性。這催生了一個巨大的人群，他們不干別的事，每天只是盯著電腦屏幕，在鍵盤上敲買賣指令。全球主要經濟體前景黯淡，利率又接近零，這讓投機者做不了風險套利和利差套利。這些資金要找出路。讓日元大幅升值成了共識。一旦大量資金賭日元升值，升值便自我實現了。

　　我還記得在1995年，當時美元兌日元跌至80以下，有不少專家在電視上預測美元兌日元會跌至60。但是，日元此后便陷入了熊市，1998年到了140，之后才觸底反彈。目前看，日元可能在重演1995年的那一幕。隨著越來越多的資金賭日元升值，日元甚至可能高過1995年。但是，基本面不支持日元處于如此的高位。如果美聯儲沒有推新一輪量化寬松，日元兌美元的合理水平應接近100，而不是80。如果美聯儲推新一輪量化寬松，合理水平應該在 90。市場現在談論日元可能會到60或50。這只是投機者在忽悠。

　　那些說日元會上漲的理論一直沒變：日本的通貨緊縮壓低了其價格水平，因此，日元現在比以往值錢。但人們忘了問，日本的物價為什么會跌。對于日本這樣的開放經濟體，物價水平下降，是因為在給定的日元水平下，它的物價水平太高了。物價水平下降后，日元上升以作彌補，物價水平又會顯的太高，會繼續下跌，日元再上升。如此一來，日元似乎會永遠上漲。但是，一個被通貨緊縮破壞的經濟，幣值怎會不斷上升？

　　目前，日本經濟的基本面并不是特別強。美國經濟的健康度由失業率衡量，日本經濟與之不同，因為日本公司寧可犧牲利潤，也不解雇工人。判斷日本經濟是否健康，要看它的企業盈利能力。按如今的日元水平，日本最重要的行業――汽車制造業的盈利能力被極大地削弱。

　　今天，日本經濟的基本面比1995年差。當年，日本的電子和汽車統治著世界市場。隨著移動互聯網的興起，日本電子業的輝煌已一去不返；汽車業也已嚴重受挫。這么多年，日本公司就沒有拿出一件像樣的新產品。從宏觀面看，日本的勞動力供應下降，嚴重制約了日本的經濟前景。日本政府的債務已是1995 年的兩倍。

　　日元的投機性需求如此劇烈地上升和下降，照理說，日本央行應考慮在此時多供應一些日元。它應該增加日元的總供給，這不是在操縱貨幣，而是中和投機。等投機者離去，日本銀行又可以把錢拿回來。在這樣的時刻堅持某些教條，是荒謬的。

　　不過，該來的通常不來。日本的系統就是這樣，對日元的投機性攻擊，它沒有做任何應對處理。未來某個時刻，投機熱潮會失去動力。觸發點可能有以下幾個：美國的經濟數字變好或通脹上升；日本大型公司財務崩潰。屆時，和以前一樣，大多數投機者做不到全身而退。